事件：湖北日?qǐng)?bào)消息，1 月5 日，荊州煤炭鐵水聯(lián)運(yùn)儲(chǔ)配基地一期工程投入運(yùn)營。該基地具備物流配送、應(yīng)急儲(chǔ)備、配煤加工和煤炭交易四大功能，是浩吉鐵路沿線投資規(guī)模*大、中轉(zhuǎn)能力*強(qiáng)的疏運(yùn)系統(tǒng)項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資70 億元，煤炭年吞吐量5000 萬噸，煤炭靜態(tài)堆存能力500 萬噸，將成為華中地區(qū)*大的煤炭交易中心和存儲(chǔ)中心。

點(diǎn)評(píng)

荊州煤港投運(yùn)，利好公司向兩湖一江地區(qū)發(fā)運(yùn)：據(jù)湖北省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，湖北2019 年煤炭消費(fèi)量在為9914 萬噸，而本省原煤產(chǎn)量僅為38.5萬噸，大量煤炭需要外購。公司借助浩吉鐵路已經(jīng)布局“兩湖一江”

地區(qū)銷路，在荊州煤港投運(yùn)后，未來隨著浩吉鐵路運(yùn)力提升，公司有望擴(kuò)大兩湖一江地區(qū)的銷量，銷售半徑進(jìn)一步擴(kuò)張。

煤價(jià)超預(yù)期上漲，利好公司業(yè)績釋放：2020 年四季度以來，煤價(jià)超預(yù)期上漲，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，四季度陜西榆林Q5500 動(dòng)力煤均價(jià)為340元/噸，同比上漲11.62%。公司長協(xié)煤占比相對(duì)較少，煤價(jià)上漲利好公司業(yè)績釋放。

小保當(dāng)二號(hào)礦有望貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量。小保當(dāng)二號(hào)礦(產(chǎn)能1300 萬噸/年)預(yù)計(jì)將于2021 年貢獻(xiàn)一定產(chǎn)量增量。此外，據(jù)集團(tuán)債券募集說明書，大股東陜煤化集團(tuán)今年來也不斷有新建產(chǎn)能投產(chǎn)(孟村礦以及曹家灘礦合計(jì)產(chǎn)能2100 萬噸)，集團(tuán)產(chǎn)量持續(xù)增長潛力較大。

現(xiàn)金流穩(wěn)步提升，高分紅高股息。隨著小保當(dāng)二號(hào)礦井建設(shè)進(jìn)入收尾階段，公司資本開支進(jìn)一步下降，資產(chǎn)負(fù)債率僅40%左右，截至2020Q3，公司賬面貨幣資金為292 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，公司盈利穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，具備穩(wěn)定分紅的基礎(chǔ)。且根據(jù)公司股東回報(bào)計(jì)劃，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的40%且金額不低于40 億元，以分紅下線40 億元測(cè)算，三年累計(jì)分紅120 億元，累計(jì)股息率12.62%(以2021 年1 月5 日市值測(cè)算)。

投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，估值較低，給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，目前煤價(jià)進(jìn)入上升通道，且超過去年同期預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)公司四季度業(yè)績提升，我們預(yù)計(jì)公司2020 年-2022 年的凈利潤分別為，149.82 億元、135.41 億元，144.51 億元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.15 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，動(dòng)力煤價(jià)大幅下跌，產(chǎn)量釋放低于預(yù)期

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